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足球直播恒立液压(601100)2020
- 2021-06-19 04:53-

  原标题:恒立液压(601100)2020&21Q1财报点评:盈利能力大幅提升,液压泵阀加速成长

  公司发布2020年报,实现营收78.55亿元,同比增长45.09%;归母净利润22.54亿元,同比增长73.88%;扣非归母净利润21.91亿元,同比增长80.78%,主要受益于下游工程机械行业高景气,公司产品结构优化调整。公司2020年毛利率/净利率分别为44.10%/28.79%,同比增长6.33/4.81个pct,盈利能力显著提升,主要系产品市占率提升,规模效应放大,且产品结构优化,产线自动化改造提升效率。费用管控稳定,2020年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36%/2.55%/3.93%/1.93%,同比变动-0.70/-1.02/-0.54/+2.50个pct。公司经营性现金流净额19.81亿元,同比增长19.29%。公司2021年一季度实现营收28.57亿元,同比增长108.71%;归母净利润7.83亿元,同比增长125.53%。

  2020年公司液压油缸/液压泵阀/液压系统收入为44.97/23.38/1.57亿元,同比增长27.02%/85.22%/82.86%。分产品看,1)挖机油缸收入31.27亿元,同比增长42.96%。2020年我国挖机销量同比增长39.00%,下游行业高景气带动挖机油缸实现了高基数上的快增长。2)非标油缸收入13.70亿元,同比增长1.25%,主要系海外疫情影响起重油缸收入下滑超50%,公司积极调整产品结构,开拓新能源等其他行业龙头,其他非标油缸(含新能源)收入增长235.62%。3)液压泵阀收入23.38亿元,同比增长85.22%。挖掘机用主控泵阀及马达在主机厂的份额快速提升,在高空作业平台、泵车和起重机领域也实现了泵阀产品的大批量装机。随着液压新产品推出,产线自动化改造后效率提升,公司液压件有望持续提升市场竞争力。

  公司作为液压件龙头,充分受益于下游工程机械行业高景气,液压泵阀持续快速成长,足球直播产品结构优化。我们预计2021-23年归母净利润为27.13/32.04/36.43亿元,对应PE 40/33/30倍,维持“增持”评级。